國泰君安:信用底到來 盈利底什么時候來?機會在何處?

1評論 2019-04-15 01:46:29 來源:中國證券報 哪些股還能抄底?

  貨幣創造超預期,背后是市場信心提升超預期。4月12日公布的金融數據便是很好的印證,市場對于經濟恢復的信心大幅提振。面對大幅超預期的貨幣創造,后市兩大問題待研判:信用底到來,盈利底什么時候來?機會在何處?

  信號一:信用底來了,盈利底還會遠嗎?3月的社融再次大幅超預期讓我們確認信用低已經到來。那么,我們接下來的關注點便轉向盈利底。從歷史比較視角來看,我們將目光鎖定在信用周期擴張早期,即已經看到信用底部,而宏觀經濟改善尚未明晰的階段,我們發現中觀改善到盈利的傳導需要1-2個季度,盈利底的出現大概率在三季度。

  信號二:勝負手之二,結構下的進擊。今年的勝負手之二是對后一階段早周期結構性機會的把握。雖然短期宏觀層面尚不能看到數據體現,但中觀層面早周期領域的積極變化已經發生。隨著市場轉向盈利占主導的下半場,機構主流資金逐漸加強發力,資本支出、地產投資和耐用消費品為主導的早周期板塊行情有望獲得相對收益。不同于上半場資金驅動,主題炒作主導市場,下半場回歸基本面超預期。從資產價格為度,雖然消費相對周期的估值位置仍在2003年以來的均值之下,但經歷2015供給側改革之后的周期品今非昔比,如果以2015年以來的均值來看,周期相對于消費的估值性價比正在凸顯。

  勝負手的第二重切換,周期進擊。而今,第二個勝負手已到來。我們認為,后續市場主線要從資金驅動的熱點輪動,向基本面支撐的估值洼地切換,實際上近期市場業績報告表現突出的板塊表現較好,已經初步顯示出市場對于盈利重視程度的加強。

  在此邏輯之下,持續推薦周期板塊。中觀層面早周期領域的積極變化已經發生,穩增長預期疊加低估值因素,周期板塊將有明顯表現,如建材、鋼鐵、地產等行業。其次,伴隨基本面和業績悲觀預期釋放,受益科技創新政策紅利、科創板輻射以及社融大幅超預期,市場風險偏好繼續修復,泛在電力物聯網、5G、智能網聯汽車、國企改革概念板塊將迎來表現機會。

關鍵詞閱讀:國泰君安

責任編輯:付健青 RF13564
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