北鼎晶輝:公布26項風險 未來主營產品增量成長性不定 | 產業新股

1評論 2019-04-08 16:34:07 來源:金融界上市公司研究院 作者:魯臻 感謝603258

  本期《產業新股》關注的擬IPO企業為:深圳市北鼎晶輝科技股份有限公司。公司申請在深圳證券交易所上市。上市保薦機構為中山證券有限責任公司。簽字律所為北京市天元律師事務所。簽字會計師事務所為信永中和會計師事務所。擬發行股票數量不超過5,435萬股,占發行后總股本比例不低于25%。

  一、公司概況:內外銷毛利率差異大 現金流波動明顯

  北鼎晶輝全稱為深圳市北鼎晶輝科技股份有限公司。該公司于2003年成立于深圳市,所處行業按照證監會行業分類為日用電器制造業。北鼎晶輝主營業務為提供廚房小家電及配套產品和服務,主要產品包括養生壺、電熱水壺、多士爐、烤箱、飲水機、蒸鍋等。截止招股說明書簽署日,北鼎晶輝的控股股東為晶輝電器集團,持有該公司37.41%的股份;實際控制人為張北和GEORGE MOHAN ZHANG,二人系父子關系,合計控制該公司69.81%的股份。其余持有超過5%以上股份的股東包括:張席中夏(9.89%)、方鎮(5.02%)。

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  從經營情況來看,北鼎晶輝的營收穩定增長,從2016年的4.89億元增長至2018年的6.07億元。從業績來看,該公司業績與營收的波動不一致,2017年歸母凈利較上一年減少0.11億元,同比下降21.61%。據招股說明書披露,這主要系:1)受人民幣匯率升值影響,2017年匯兌收益為-692.67萬元,較2016年匯兌收益下降1,347.01萬元;2)2017年該公司向核心員工定向發行股票,相應形成股份支付631.35萬元。

  從產品貢獻來看,多士爐、養生壺、電熱水壺是北鼎晶輝的主要收入來源。2016年至2018年,其貢獻收入金額占營業收入比例分別為94.34%、85.43%和77.91%。值得注意的是,2018年,該公司的多士爐、養生壺、電熱水壺三大產品均出現了銷量下滑的情況,而相反,其他產品如飲水機、烤箱等銷量均有增加。

  從內外銷來看,北鼎晶輝的內銷收入逐年增加。2018年,其內銷收入占主營業務收入比例為50.26%。

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  從毛利率來看,報告期內,北鼎晶輝的毛利率上升了5.25個百分點,呈逐年增長趨勢。據招股說明書披露,這主要受業務結構、產品銷售價格、匯率波動、主要原材料價格波動等因素影響。從價格來看,2018年該公司多士爐、養生壺、電熱水壺產品單價較2016年漲幅分別達到9.86%、20.07%和13.26%。此外,2018年產品單價較高的養生壺占比提升及養生壺自身產品結構升級,也進一步提升了該公司的毛利率水平。

  與此同時,通過查看招股說明書發現,北鼎晶輝的內銷毛利率顯著高于外銷。報告期內,該公司內銷主營業務毛利率分別為67.26%、67.89%和67.56%,而外銷主營業務毛利率分別僅有17.59%、17.19%和16.70%。據解釋,這主要系:1)內銷產品定位高端,材料選擇、外觀設計等方面要求較高,因此產品毛利率整體處于較高水平;2)內銷業務主要以線上銷售為主,中間環節較少,拉升了產品的毛利率水平。而該公司外銷業務中,主要為OEM/ODM產品,價值鏈條較短,也因此,毛利率相對較低。

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  從上圖可以看出,2016年末至2018年末,北鼎晶輝經營活動產生的現金流量凈額均為正,表明該公司經營狀況良好。但波動明顯,反映了該公司經營活動產生的現金流不確定性較大。其中,2017年經營活動產生的現金流量凈額幾乎被腰斬,據披露,這主要系該公司經營活動現金流入增長放緩,而現金流出增幅較大,達到16.94%。其中「購買商品、接受勞務支付的現金」較上一年增加3,166.43萬元,增幅為11.52%,「支付給職工以及為職工支付的現金」較上一年增加1,446.79萬元,增幅為13.90%。

  報告期內,2016年投資活動產生的現金流量凈額為6,436.66萬元,據披露,主要來源于收回投資收到的7,804.92萬元現金。2017年、2018年投資活動產生的現金流量凈流出主要系購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金分別達到906.83萬元和999.72所致。

  籌資活動產生的現金流出均為負,據披露,主要系報告期內該公司分配股利、利潤或償付利息所支付的現金分別為1,600萬元、3,261萬元、5,706.75萬元所致。

  2018年末,該公司現金及現金等價物余額為1.73億元,約相當于該公司三年的凈利潤。具體分析發現,該公司近期也并無其他重大投資項目,以此來看,該企業對現金余額的利用效率還有進一步提升的空間。

  二、產業占位:下游市場驅動 新興小家電興起

  北鼎晶輝所處細分行業為廚房小家電行業,該行業處于較為充分的市場競爭狀態。從全球市場來看,據中國家用電器協會數據顯示,2017年全球家電進出口額為1,338億美元,其中,中國家電出口額約占全球出口市場的38%。從國內市場來看,伴隨小家電產業集群的成長及產業鏈的日益完善,我國家電市場進入橫盤及產業升級期。據歐睿咨詢統計,2016年中國家電市場規模為15,805億元,僅增長3.2%,其中,廚房電器市場規模達到847億元,同比上升14%,遠高于整體家電市場的增長水平。

  從銷售方式來看,隨著互聯網電商的興起,網購市場成為了家電市場「新常態」。根據工信部賽迪研究院發布的《2018年家電網購分析報告》顯示,2018年家電整體網絡零售額達到5,765億元,同比增長達17.51%,其中小家電網購市場規模達1,060億元。

  從行業發展趨勢來看,在傳統小家電之外,新興小家電品類日益涌現,該品類面向的是對廚房電器有特殊需求、高端需求的消費者,時尚設計、科技創新成為各品牌搶占新興品類的決定性因素。因此,在新興小家電領域,不同細分品類存在不同品牌競爭的格局,尚未出現在所有品類均占據絕對優勢的品牌。此外,整體來看,隨著工業4.0概念的逐漸深入人心,智能家居將是家電行業未來發展的主流方向。

  從產業發展來看,廚房小家電行業的上游行業主要包括五金、塑膠、電子元器件等行業,由于原材料成本在小家電生產成本中占比較高。因此,其價格波動對企業的利潤影響較大。下游主要涉及流通渠道和終端消費者,出口業務主要采用OEM/ODM模式,下游面向國際品牌商,產品的銷售直接受銷售渠道的布局和發展態勢的影響。此外,隨著80、90后以及中產階層逐漸成長為廚房小家電的主要消費群體,時尚、智能、養生和個性化的產品將受到市場青睞,并成為上游行業研發的著力點。

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  從市場競爭環境來看,北鼎晶輝競爭對手主要有:

  浙江蘇泊爾(行情002032,診股)股份有限公司(002032.SZ)成立于1998年,主要從事廚房炊具和廚衛家電的研發、制造和銷售,產品包括電熱水壺、電磁爐、智能電壓力鍋等。2018年實現營收178.51億元。

  廣東天際電器股份有限公司(002759.SZ)成立于1996年,系專業生產、經營家用小電器、電子產品、醫療器械、陶瓷制品的中外合資企業。2018年前三季度實現營收6.16億元。

  廣東新寶電器股份有限公司(002705.SZ)成立于1995年,以商標「donlim」為核心自有品牌,專業研發、生產、銷售電熱水壺、多士爐、面包機等小家電及相關配套產品。2018年前三季度實現營收62.52億元。

  合肥榮事達小家電有限公司成立于2004年,主要產品包括廚房電器、生活電器、個人護理電器、汽車用品及智能機器人(行情300024,診股)等。其中廚房電器包括電熱水壺、養生壺、電火鍋、電烤箱等。

  從行業競爭地位來看,在國內市場上,北鼎晶輝擁有「BUYDEEM北鼎」自主品牌產品,已成功進駐全國多個省會級城市的500余家終端以及淘寶、天貓商城、京東商城等主流電商平臺及自建官網商城。在國外市場上,該公司已與惠而浦(行情600983,診股)集團(KitchenAid、Maytag)、摩飛電器(Morphy Richards)、鉑富集團(Breville)、美康雅集團(Conair)等品牌商建立合作關系。

  未來,北鼎晶輝能否通過線下終端、線上云社區導入新流量,形成渠道完整閉環,將是其擴大銷量,進一步提高市場份額的關鍵。同時,能否繼續應用新材料、新工藝、新技術,從材質、功能、外觀、智能化等全方位對現有小家電產品進行迭代升級,將是其提高品牌影響力的關鍵。

  三、研發情況與募集資金投向

  研發投入高于行業平均水平 未來需加強產品智能化研發

  截至招股說明書簽署日,北鼎晶輝擁有自動定時落料技術、自動多士爐的啟動技術等11項核心技術,其自主研發設計的產品曾多次榮獲「IF設計獎」、「紅點設計獎」、「美國工業設計優秀獎」、「艾普蘭產品獎」、「中國設計紅星獎」、「中國好設計優勝獎」等國內外獎項。截至2018年12月31日,該公司擁有專利193項。其中,境內發明專利81項,境外專利29項,實用新型46項,外觀設計專利37項。

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  從研發情況來看,北鼎晶輝2016年至2018年研發費用占當期營業收入比例分別達4.17%、4.11%及3.52%,而同期行業平均值分別為2.82%、3.18%和2.41%,北鼎晶輝研發費用占比高于行業平均水平。

  隨著家電智能化發展,智能家居時代到來,用戶需求的多樣化和購物方式的轉換,使得家電行業將關注點從對產品功能性轉移到如何實現提高用戶體驗層面上來,而這就需要北鼎晶輝在提高產品智能化水平的基礎上,重視消費者的體驗和產品服務。

  項目建成達產后 面臨26項風險提示

  本次北鼎晶輝實際募集資金扣除發行費用后的凈額,將全部投資于以下項目:

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  在風險方面,北鼎晶輝此次在招股說明書中共披露了26項風險提示。

  筆者認為,在經營過程中,北鼎晶輝將面臨產品集中度過高的風險。報告期內,多士爐、養生壺、電熱水壺的銷售收入占該公司各期主營業務收入的比重分別為94.34%、85.43%和77.91%。若未來由于競爭加劇,導致該公司多士爐、養生壺、電熱水壺處于不利市場地位,則可能對該公司經營情況產生不利影響。

  此外,報告期內,北鼎晶輝外銷收入占比較高,人民幣匯率的波動將給該公司業績帶來不確定的影響。  


  欄目說明:加強實業、科技創新、全球化……2018年,很多要素深刻地塑造著資本市場的新模樣。2019年,這些變化將持續深化,新上市企業的行業偏好、競爭力價值演變,是映射經濟結構變遷的重要注釋。為了更好的體現出新股背后的產業特性,我們推出《產業新股》系列內容。在產業和資本的「變與不變」不斷交匯的過程中,信息傳遞與信息解讀的重要性凸顯。運用定性與定量分析的方式,我們從體系化研究的角度,在資本市場「入?凇,為投資者帶來新股研究與跟蹤,從新公司看新經濟,以新發現賦能新價值。

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關鍵詞閱讀:北鼎晶輝 IPO

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